倍耐力“一拆为二“后重新上市

在被央企之一的中国化工集团公司（以下简称“中国化工”）收购两年后，世界最大的轮胎制造商之一的倍耐力于10月4日重返米兰证券交易所挂牌上市。

这是今年欧洲资本市场最大、全球第二大的IPO项目。意大利当地财经媒体将倍耐力此次回归定义为“溢价重返”。

中国化工专业化“拆分”让倍耐力“一变二”

2年前，即2015年，具有145年历史、于1922年上市的倍耐力从米兰证交所退市，以接受中国化工的收购。

此次倍耐力境外再上市后，中国化工对倍耐力仍处于相对控股地位，拥有对倍耐力的实际控制权，在董事会15名成员中，有8名来自中国化工。

虽然当前的上市进程比倍耐力原计划2019年重新上市的时间表要提前了两年，但市场认为倍耐力已准备好了。

收购倍耐力之前，中国化工旗下已经拥有风神股份（600469）、双喜轮胎、黄海轮胎、桂林轮胎等卡客车轮胎、工程机械轮胎板块。这同倍耐力的工业胎板块形成天然组合，而并购后中国化工整体的工业胎板块整合分两步实施。

第一步是2016年10月的初步重组，由风神股份收购倍耐力工业胎（PTG）10%股权及中国化工旗下的双喜轮胎和黄海轮胎，同时出售风神股份下属乘用胎资产80%的股权给倍耐力乘用胎业务。转入2017年，中国化工完成了第二步资产重组的方案论证和优化，稳步推进倍耐力工业胎(PTG)剩余90%股权全部注入风神股份，在年底全面完成中国化工全球工业胎的资产重组。

今年4月，风神股份已经发布公告，正式宣布拟购买倍耐力工业胎(PTG)90%股权及中国化工集团公司旗下的其他相关工业胎资产，以实现全面、深度融合。

此次整合完成后，中国化工的工业胎经营平台不仅体量急剧扩大，盈利能力也将大幅增强。全新定位和全面重塑的“风神-倍耐力”将成为全球首家专注于卡客车胎、工程胎及农用胎生产的轮胎巨头，总产能将超过2000万套，跃居全球第四大工业胎制造商。

从产能布局上看，新“风神-倍耐力”实现全球化的产能分布，提高了中国应对国际贸易壁垒的灵活性。

轮胎业内人士指出，卡客车轮胎属于工业易耗品，品牌价值对利润的贡献度不如乘用胎，因此在工业胎领域，倍耐力的技术价值就凸显出来。

据了解，倍耐力正逐步将20余项世界顶尖的工业胎技术导入风神，同

时双方共同致力于新产品的研发和推广。借助倍耐力工业胎巴西、意大利两大研发中心的优势，在中国组建全球工业胎研发中心也被提上日程。

由此，中国化工在轮胎领域将拥有境内、境外两个战略清晰、业务聚焦、布局合理、高效协同的国际化轮胎业务经营平台和资本运作平台。

有行业分析师认为，中国化工轮胎板块此番腾笼换鸟符合中央提出的供给侧结构性改革方向，通过国际产能合作，利用欧洲优质资产提升和带动中国国内产能升级换代，进而辐射全球市场，再加上有“一带一路”倡议下，作为丝路基金的首例工业领域投资项目，“中国制造

2025”的创新能力、质量效益、两化融合、绿色发展的四大指标，在该项目中兼而有之，这是典型的政策和市场嫁接的项目。

前述意大利媒体也认为，重新上市后，“倍耐力新股东将会受益，通过不到两年的不断努力，倍耐力更加精简，并注入了活力。”

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